美国银行下调超微计算机评级

Magpie.AI 2024-08-07 08:34:49

Keywords: 美国银行, 超微计算机, 股票评级, 第四季度业绩, 毛利率

据彭博社报道，美国银行对超微计算机（NASDAQ: SMCI）的股票进行了评级下调，从买入调降至中立，原因是公司第四季度业绩表现不佳，尽管收入强劲，但利润率仍将受到压力。这家总部位于加州圣何塞的公司开发高性能服务器和存储解决方案。周三盘前股价下跌约14%。截至6月30日的季度，该公司的净销售额增至53.1亿美元，而去年同期为38.5亿美元，超出了预期。非通用会计净收益为6.25美元，而去年同期为3.51美元，但未达到预期。截至2025年6月30日的财政年度，公司预计净销售额在260亿美元至300亿美元之间，中间值为280亿美元。一致预期收入为245.7亿美元。美国银行分析师指出，尽管第四季度的收入与他们/街头预期相符，但由于液冷组件的不可用，8亿美元的推迟进入2025财年第一季度，第四季度的收入与预期一致。超微计算机预计2025财年第一季度的收入范围为60亿至70亿美元，中间值为65亿美元，而一致预期为58.3亿美元。公司预计非通用净收入为66.9亿至82.7亿美元，中间值为74.8亿美元，而一致预期为76.7亿美元。分析师表示，第一季度的收入指引较高，2025财年的收入前景意义重大（中点为280亿美元，而他们/街头的预期为251亿美元/238亿美元），这表明人工智能相关需求仍然强劲。然而，由于客户组合（更多的超大规模客户，利润较低）和与液冷相关的施工成本（包括加急费用）使得第四季度的毛利率远低于预期（11.3%与美国银行的预测13.6%），分析师补充道。分析师补充说，尽管在2025财年整体收入较高，但毛利率直到2025财年末才逐渐恢复到正常范围（14%-17%），因为生产效率提高，超微计算机发货更多的液冷机架，客户组合改善，以及推出新平台。虽然从长期来看，人工智能的好处仍然存在，但分析师们已将评级调整为中立，因为他们认为未来几个季度的利润率仍将面临挑战，超微计算机将在竞争激烈的定价环境中航行，英特尔（NVDA）的Blackwell GPU系统的交货延迟（需要液冷机架，利润较高），以及零部件供应的持续问题。超微计算机承认看到了英伟达Blackwell GPU的延迟，目前预计CY24年不会看到这些产品的交货（C4Q的工程样品），预计交货可能在C1Q25年开始。F4Q的自由现金流为负，因为库存和应收账款增加，分析师们预计在短期内工作资本需求将使自由现金流保持为负。公司管理层强调了可能需要筹集更多资本的可能性，可能会针对无担保债务。与此同时，摩根大通维持了对超微计算机的超配评级，并设定了950美元的目标价。Samik Chatterjee及其团队指出，投资者的初始反应可能是由于毛利率明显下降，尽管投资者已经做好了准备，第四季度的毛利率低于14%至17%的长期毛利率。然而，随着公司度过了与大规模生产液冷机架相关的最重要的里程碑，分析师们相信有多个积极因素将影响长期前景，相对于短期的毛利率阻力，这些积极因素将产生超过预期的影响：超微计算机预计从第四季度开始，毛利率将逐季改善，每季度超过70个基点，并且在2025财年内有望回到14%-17%的长期范围（尽管可能更接近范围的下限而不是牢固地在范围内），这将由生产效率的改善、更广泛的CSP需求以及马来西亚制造设施的推出带来更好的成本足迹。此外，在Nvidia的Blackwell GPU解决方案的延迟预计影响有限，因为公司在支持客户实现通过液冷机架降低当前一代计算解决方案的总体成本的计划时，对下一代解决方案的可用性计划保持保守；即使2025财年的收入指引中点意味着2024财年110%的收入增长后的87%的年度收入增长，公司仍然有信心通过债务来资助工作资本。如果公司能够在今年实现毛利率的预期改善，那么在2025财年结束时，其暗示的盈利能力将高于分析师在本季度之前的预期（摩根大通的更新估计为9.79美元，而之前为7.57美元），主要的上行是由于更好的收入前景。与此同时，富国银行保持了对超微计算机的等权评级，目标价为650美元，指出公司巨大的收入指引增长被毛利率百分比的担忧所抵消。巴克莱资本维持了对SMCI的超配评级，表示毛利率的阻力超过了更好的收入指引。